央行小幅缩量平价续作8500亿元MLF

日前，中国人民银行开展了8500亿元中期贷款工具操作和1720亿元7天公开市场逆回购操作，以对冲税收高峰期等因素的影响，保持银行体系流动性合理充足MLF操作利率和7天逆回购操作利率分别维持在2.75%和2%不变

Wind数据显示，11月15日有1万亿元MLF和20亿元逆回购到期，因此央行的MLF操作是平价小幅降准的延续但央行表示，11月以来，人民银行通过抵押补充贷款，科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性总量已高于本月到期的MLF

中国民生银行首席经济学家文彬在接受《证券日报》记者采访时表示，央行操作兼顾中长期流动性供求平衡，加强定向和结构性支持，表明公开市场操作精细化水平进一步提升，实现了保持流动性合理充裕，防止资金继续积累和闲置套利，在结构性领域发力促进经济企稳回升，兼顾内外平衡的多重目的。

从近期资金面来看，受大规模退税基本结束，缴税日期临近等因素影响，，资金整体是趋同的。

据Wind统计，截至11月14日，11月以来银行间流动性重要观察指标均值为1.76%，高于10月均值，一年期商业银行同业存单平均到期收益率为2.14%，较10月均值上升13个基点。

在此背景下，央行适度增加短期流动性，可以有效满足金融机构需求，平滑短期资金波动，增加中长期流动性有助于银行体系中长期流动性保持在相对充裕的水平，增强信贷投放能力。

对于MLF操作利率维持不变，市场人士普遍认为符合预期，目前并无下调政策利率的迫切和必要而且目前国内保持政策利率稳定，有助于抑制中美利差，稳定外汇市场预期同时，11月MLF利率保持不变，这也意味着LPR当月的报价基础没有发生变化

光大银行金融市场部宏观研究员周对《证券日报》记者表示，本月维持不变的概率有所增加在此之前，有关部门相继出台了扶贫和扩大内需的政策接下来，首要目标是落实和细化一揽子政策措施，充分释放政策红利同时，引导金融机构继续加大对薄弱环节和重点领域的支持力度，扩大有效需求

值得一提的是，本月MLF到期量为1万亿元，为今年以来最大单月到期量此前有市场分析认为，11月份存在降准置换部分到期MLF的可能可是，从央行的操作来看，市场对RRR降息的预期落空了

文彬认为，此次RRR减产的预期失败是由以下因素造成的首先，当前资金利率虽有明显回升，但仍低于政策利率，RRR下调的必要性不高，其次，目前实体融资需求仍不旺盛，政策推动因素较大如果进行RRR切割，资金会不断积累，容易导致资金空转和套利，降低资金运作效率此外，目前资金边际趋同，杠杆率有所下降如果下调，将向市场释放持续宽松信号，或再次引发高杠杆

在周看来，短期内全面下调的可能性正在下降一方面，10月M2维持在较高水平，反映当前货币信贷总量温和增长，另一方面，当前，关键是引导金融机构降低实体经济融资成本，同时兼顾外部平衡

结合历史经验和实际情况，明年初再次降准的必要性和概率较大年初在地方政府专项债券提前发行，信贷节奏加快，‘早投放早受益’的影响下，流动性可能进一步收敛，有必要适时减少审批文彬补充道