盈利暂时承压阳光乳业上半年实现归母净利润5566万元

8月17日晚间，阳光乳业发布2022年半年报2022年上半年，公司实现营业收入2.71亿元，归母净利润5566.06万元，同比下降公告称，3—5月，受新冠肺炎疫情影响，南昌市及江西省部分城市学校停课，居民区限行，产品运输配送受阻，公司送奶到户销售渠道受到影响，导致销售收入和销量大幅下降，利润暂时承压新冠肺炎疫情好转后，该公司的销售业务正在恢复正常

阳光乳业是江西最大的乳品加工企业之一，专注于乳制品和乳饮料的研发，生产和销售，以低温奶为主要产品公司形成了以低温奶为主，冷链运输保证新鲜，送奶稳定销售的良性完整供应链

2019—2021年，阳光乳业营业收入分别为5.42亿元，5.23亿元，6.31亿元，归属于母公司的净利润分别为1.04亿元，1.05亿元，1.36亿元，整体稳定增长。

低温奶的销售区域以奶源为中心，半径为冷链运输优质奶源是供应链的源头，是乳品企业竞争力的关键因素招股书显示，阳光乳业通过自有牧场，合作牧场和专业合作社控制奶源子公司常山牧场是奶牛养殖标准化示范场，已通过有机牧场认证自有牧场有利于控制奶源安全和成本，同时与现代牧业，华昊养殖等大型养殖牧场建立了长期合作关系，而且牧场位于江西核心消费市场周边，同时又位于公司加工厂周边，所以不是长途运输，有利于保持原奶质量稳定董事长胡小云曾表示，最近几年来，公司加大了自有牧场的建设，奶牛数量逐年增加计划自建自控奶源的比例在60%左右

目前，阳光乳业已建成覆盖江西省核心市场的自有冷链物流运输体系，可实现冷链运输车辆与产品储存包装的无缝对接公司深耕区域市场，客户密度高，形成规模效应后有助于降低运输成本此外，公司的低温奶销售侧重于给顾客送奶通过自建冷链运输网络，产品在早上和/或晚上送到消费者家中，消费者不必每天重复购买因为运输距离短，所以基本可以做到当天生产，当天送达或次日送达，保持新鲜口感因此，长期有定期喝牛奶需求的本地消费者一般不会轻易更换品牌，复购率高，用户订单稳定

招股书显示，阳光乳业公司毛利率排名第一，且高于平均水平，2019年至2021年，阳光乳业收入占比超过85%的低温产品毛利率分别为46.22%，45.09%，45.86%，可见其在低温产品中稳定且占主导地位的盈利能力。

据投宝研究院数据显示，2020年中国低温奶渠道布局中，送奶占比27%，仅次于便利店送奶到户的形式比便利店消费者的粘性更大阳光乳业多年发展送奶客户，形成了相对独立，封闭的销售渠道通过超市进入江西市场是新进入者接近消费者的快速方式而超市等公开渠道的营销费用相对较高，消费者在阳光乳业的送奶上门渠道可能已经满足了自己每天的牛奶需求新进入者仍然需要花费较高的广告费用，仍然存在难以提高复购率的风险如果他们想扩大规模，他们会有更大的成本压力

快消专家朱认为，未来乳业竞争的核心在于产业链的完整性，核心竞争力越完整就越强阳光乳业从原奶收购，工厂加工生产低温奶，冷链运输到送奶都在本地进行，形成了自建的良性完整供应链，可以帮助平衡行业波动的风险此外，本地企业在本地生产，在本地销售，从原奶到产品运输到消费者手中缩短距离有利于保持新鲜口感，更容易被消费者认可外地企业进入江西市场，凸显了阳光乳业在新鲜方面的高性价比面对江西市场，良性完整的供应链让阳光乳业建立起竞争壁垒，长期抵制大型乳企的下沉和进口乳企的进入

根据CLAL的数据，从2017年到2021年，中国的人均牛奶消费量逐年增加2021年，中国人均牛奶消费量为10.04公斤，但仍低于成熟国家同期日本，美国，英国分别取得32.13kg，63.08kg，92.07kg面对广阔的渗透空间，为什么阳光乳业能在江西市场建立健康的供应链，而其他新进入者却存在根据对阳光乳业发展过程的整合，发现原因是当地企业做当地生产，积累了历史经验，多年来在当地提供乳制品，长期得到消费者的支持

招股书显示，阳光乳业品牌起源于1956年，至今已有60多年的历史拥有阳光，天天阳光两大核心商标和品牌，荣获江西老字号，江西农产品企业产品品牌百强等称号是江西最具影响力的乳品企业和品牌之一据中国乳业统计汇总，目前江西省只有一家大型乳品厂，民族品牌在江西省没有工厂阳光乳业在江西本地生产加工销售缩短运输距离有利于降低成本，保证新鲜度，增强当地人对本土品牌的认同感它是完整供应链的重要组成部分

根据欧睿国际的预测，2020—2025年低温鲜奶的市场规模将持续稳定增长到2025年，低温鲜奶市场规模将达到487.57亿元，预计比2020年增长35.1%低温奶销量占低温奶和常温奶总销量的比例有望超过20%2022年6月后，新冠肺炎疫情缓解，物流运输恢复，餐饮市场需求回暖新冠肺炎疫情发生后，伴随着人们健康意识的增强，人们对牛奶的需求长期持续增加在低温奶不断渗透的趋势下，阳光乳业如果凭借在本地生产积累的良性完整的供应链经验，复制到其他区域市场，有望创造新的利润增长极