需求成PMI恢复关键变量

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需求PMI恢复关键变量

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发布:2022年6月30日，统计局公布了中国6月官方制造业PMI数据:6月官方制造业PMI收于50.2%，较5月上升0.6个百分点，6月份，非制造业PMI收于54.7%，比5月份上升6.9个百分点。

视角

供需两端都有所改善，但需求延续了慢变量的改善特征由于今年3月以来经济景气下行主要是由于奥米克隆疫情在全国多地蔓延，在5月的PMI数据回顾《疫情扰动下降，关注经济本色》中，我们建议关注经济环比回升的斜率，并提示了三个风险点，即需求回升的力度，企业经营成本的压力，物流链和产业链的畅通综合来看，PMI在4月底完成了V型修复，物流链受阻的风险点也得到了缓解但与目前的刺激政策相比，经济复苏略显不足，主要原因有以下三点:6月份生产指数为52.8%，比5月份上升3.1个百分点，新订单指数为50.2%，比5月份上升2.2个百分点，供需两端但6月生产指数与新订单指数之差为2.4%，为今年最大值需求作为一个慢变量，不可能在一夜之间修复6月份，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52%和46.3%，比5月份分别回落3.8和3.2个百分点，延续了荣枯线上下的格局虽然购进价格指数与出厂价格指数之差由5月份的6.3%降至5.7%，但企业整体经营成本压力依然存在6月份，大，中，小型企业PMI分别为50.2%，51.3%，48.6%大型企业PMI比5月下降0.8%，中小企业PMI均比5月上升1.9%大型企业PMI虽仍处于扩张区间，但当月表现不如中小企业，或与5月疫情后首次回升有关从分项指标来看，大型企业的需求指数，原材料库存指数，产成品库存指数均有所下降，要警惕主动去库存的风险

非制造业PMI明显回升，服务业景气快速恢复分行业看，建筑业商务活动指数为56.5%，比5月份上升4.4个百分点，服务业商务活动指数为54.3%，比5月份上升7.2个百分点建筑业和服务业景气度有所改善，服务业PMI伴随着国内疫情的好转和防疫措施的放松跃居门槛顶部展望后期，建筑行业的景气度与房地产和基建项目的施工进度有关，这两个行业近期都得到了政策的大力支持以北，上，深为代表的一线城市商品房市场回暖，上半年新专项债发行后基建项目将加快项目进度6月份，服务业新订单和预期商务活动指数分别为54.3%和61%，比5月份分别提高7.2和5.8个百分点需求得到释放，服务业经营势头向上铁路，航空运输等行业商务活动指数高于65%伴随着隔离政策逐渐摆脱一刀切，服务业的景气度有望保持在较高水平

债市观点:制造业PMI虽升至阈值以上，但边际复苏乏力在更大的政策辅助下，经济复苏的内生动力略显不足，或需进一步刺激就具体政策而言，尽管易纲行长表示货币政策将在总量上努力支持实体经济，但我们预计，在流动性总体充裕的情况下，短期内以宽信贷为目标的财政政策和结构性货币政策工具将是重点当资金利率和利率都处于低位时，需要警惕债券收益率曲线上行和陡峭化的风险

风险:变异病毒传播超出预期，宏观经济增长率低于预期。