深度行业半导体行业ASML22Q1业绩点评及电话会议纪要：技术主权将替代

ASML 在2022Q1 业绩说明会上表明，22Q1 实现净销售额为35.34 亿欧元，位于前期指引区间高位实现毛利率为49.0%，符合预期公司表明当前芯片紧缺仍将持续至23 年，公司正积极扩充EUV 和DUV 产能，但鉴于国家技术主权竞争等进一步刺激需求上升，设备供应仍能不满足当前旺盛市场需求 会议核心内容 芯片产能紧缺或将持续至明年过去几个季度的大量订单表明今年及以后行业强劲需求，形成创历史新高的约290 亿欧元在手订单预计强劲的订单需求将持续到23 年，需求将继续超过供应伴随着多个国家追求技术主权，许多客户宣布在未来几年新建晶圆厂，这些宣布的投资将对25—26 年的需求产生积极影响 DUV 订单积压严重，收到多个0.55 NA EUV 系统订单ASML 2022Q1 新接订单70 亿欧元与2021Q4 基本持平，其中0.33 NA EUV 系统的预订金额为25 亿欧元DUV 订单收入非常强劲，达到45 亿欧元，继续反映出对成熟制程的强劲需求，但同时公司表明DUV 的订单积压相当严重，公司目前仅能满足60%的DUV 订单需求，至少再花2 年扩建20%—25%产能才能回到9 个月或更少的订单交付时间新产品方面，本季度收到多个0.55NA EUV 系统订单 总销售额的50%来自Logic 客户，中国大陆市场占比回升22 年第一季度22.87 亿欧元的净系统销售额中， Logic 客户和Memory 客户的收入各占50%，相比于2021Q4Memory 客户收入占比有所回升从细分数据来看Memory 客户和Logic 客户各贡献接近11.44 欧元的收入，Memory 客户贡献的收入同比增长22.26%，而Logic 客户贡献的收入同比减少54.78% 分市场来看，中国大陆占比34%，中国台湾占比22%，韩国占比29%，三地区共占85%销售额，其中中国大陆市场占比有所上升 2022Q1 光刻机销售额中EUV+ArF i 占73%据说明会展示材料计算，2022Q1 公司光刻机销售额21.27 亿欧元，EUV，ArF i， ArF d，KrF，i—line光刻机销售收入依次是5.95，10.75，1.37，2.74，0.46 亿欧元，在光刻机销售额的占比依次是26%，47%，6%，12%，2%22Q1 光刻机销售台数是62 台，EUV，ArF i，ArF d，KrF，i—line 光刻机销售台数依次是3，18，6，26，9 2022 年销售指引维持在收入增长20%左右EUV 方面，预计2022 年将出货约55 套EUV 系统，其中6 套系统将因快速出货而在2023 年投入使用，2022 年EUV 系统的预期收入约78 亿欧元，同比增长24%DUV方面，预计浸润式和dry 系统的需求都将增长，量测系统的需求也将持续增长预计非EUV 系统的收入增长将超过20%，预计22Q2 净利润51—53亿欧元，其中装机管理业务收入12 亿欧元左右 投资建议 产业转移，设备国产化，行业高景气度等因素叠加，继续推荐半导体设备板块推荐组合:拓荆科技，盛美上海，中微公司，北方华创，芯源微，万业企业，精测电子，长川科技，华峰测控等 评级面临的主要风险 地缘政治摩擦的不确定，零部件供应链安全的不确定

电新持仓稳于高位。考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的305支股票进行统计，结果显示2022Q1电新股基金持仓占比为20.86%，环比+19Pcts，同比+9.59Pcts；电新股市值在A股总市值的比重为10.14%，环比-1Pcts，同比+42Pcts。相较于电新行业市值占A股总市值的比重，电新股持仓仍稳定维持在超配水平。分板块来看，新能源发电持仓占比从2021Q4的09%上升至2022Q1的80%；新能源汽车基本维持上季度的高配置水平，从10.58%上升至169%；电力设备与工控板块从11%小幅下降至41%。行业短期调整，但仍处于超配水平，看好龙头公司。从持仓市值前十的公司来看，宁德时代，隆基股份仍为电新板块前二重仓股。集中度方面，2022Q1的集中度有所提高，TOP20持仓市值占电新总基金持仓市值的78.68%，环比+51Pcts。2022年以来受到宏观市场因素及供应链价格博弈因素扰动，电新板块出现一定调整，板块整体持仓市值环比下降，但比重仍处于高位。从加减仓排名情况来看，行业龙头公司持股总市值环比虽回落，但仍处于领先地位。展望:新能源车:22Q1新能车销量高增，累计销量127万辆，同比增长138.6%。上游原材料端，随着二三季度上游产能释放，预计碳酸锂价格将逐步回调，中游电池/材料盈利能力有望改善。我们维持对国内新能车2022年销量550万辆，同比+59%的判断。新能源发电:光伏:预计进入下半年，产业链价格中枢下调，需求环比加速是趋势，维持对2022年全球新增光伏装机230GW以上的判断。风电:2022Q1风电新增装机9GW，新增招标18GW，成长确定性强；经济性方面，陆风基本已实现平价，海上风电平价节奏加快，行业有望熨平周期，成长性持续强化。电力设备与工控:“十四五”电网投资规模较“十三五”增幅较大，“双高”背景下特高压，数字化智能化改造等主线较为突出，低压电器需求有望提升国产化替代加速。工控受疫情，大宗商品价格普涨等因素影响，短期内下游部分需求受到抑制，中长期成长逻辑稳健。风险提示:政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降等。