申万宏源：下半年GDP增速5.6%-5.8%较为合理

日前，申万宏源2022夏季策略会在线举行申万宏源首席宏观分析师秦泰发布的宏观策略报告指出，下半年中国经济结构是稳增长和调结构的再平衡GDP增速5.6%—5.8%是合理预期

预计2022年第二季度至第四季度实际GDP同比增速分别为1.5%，5.8%和5.6%下半年回归5.5%的合理区间的同时，今年的稳增长不会导致明年出现新的下行压力和预期的失序风险实际上是兼顾稳增长和结构优化长期可持续性的半年秦泰说

秦泰对房地产，消费，投资等领域做了详细分析房地产方面，秦泰认为，居民去杠杆，大幅调整房地产和消费偏好

对于中国这样的大型经济体来说，经常账户持续的巨额顺差和前几年持续加杠杆的居民部门的积极配置行为，明显凸显了中国居民对房地产需求更加倾斜的偏好秦泰说，可是，这种偏好是不可持续的一方面，维持大国经常账户盈余实际上需要需求国的镜像嵌套关系，但这也意味着全球产业链的主导权不在盈余一方，外部不确定性巨大，另一方面，国内工业化和城市化的逐渐倾斜正在扼杀持续城市化的动能过度的居民购买力沉淀在房地产市场，消费需求的长期抑制和生育成本的抬升效应也是当前居民去杠杆大幕开启时深层次偏好关系需要调整的实质性原因

秦泰认为，当前稳定房地产政策的长期取向发生了深刻变化遵守因城施策，刺激二三线和中西部地区的房地产需求，意味着工业化和城市化的再平衡正在与稳定的房地产需求同步进行刺激一线城市房价，可能再次推高长期金融风险，不在当前政策范围内依托要素市场一体化改革的县城城镇化战略，可能是增量城镇化的长远顶层设计

消费端，秦泰指出，二季度服务消费冲击不可避免，防控政策更加强调精准或有助于确保下半年的复苏斜率此轮稳增长政策在刺激商品消费方面保持了相当强劲的力度，有意将消费的内生属性保持到更长的时间维度，但不希望通过短期刺激和需求激增造成新的预期扭曲消费的最终改善有赖于居民收入预期的恢复和后房地产周期的稳定作用，从而实现最终偏好调整后的脱钩和增速收敛预计3.7%的同比零售额增长仍略有拖累，但从长期来看，居民去杠杆阶段的基本结束可能意味着消费增长内生动能的阶段性重生对此要有耐心

基建方面，财政融资的波折可以保证房地产的下滑基本不会影响今年的支出强度基建投资的约束不是资金，而是向制造业促进领域的转化预计全年广义基建投资预计同比增长7.5%，适度超前，但为避免政府长期隐性债务风险，是刚性的

货币方面，秦泰指出，全年顶力度基本完成，贬值反转看内因前5个月投放了5批流动性，财政政策和货币政策的紧密配合让流动性无忧下半年货币政策的主题是宽信贷，RRR降息和降息的概率很低过去两年，人民币汇率的决定因素是经常账户，而不是资本账户，下半年有望重回升值通道