招商宏观11月财政数据点评：全年财政收入或不及预期

招商局宏观张晶晶团队

核心观点

11月财政收入赶上进度，财政支出增速略有下降:1—11月公共财政收入占全年进度的88.3%，比去年下降约8.5个百分点，比2020年下降5.7个百分点，一般公共财政支出占全年进度的85.0%，比去年下降0.5个百分点，比2020年上升1.2个百分点。

增值税和消费税增速较快，非税收入增速有所回落:11月经济走弱，但增值税和消费税保持较高正增长其中，消费税已连续两个月同比增长150%左右

卫生支出增速再创新高:11月，多地疫情导致卫生支出同比大幅增长，同比上升至47%，而社会保障，就业，教育等支出保持较高增速。

政府性基金收支余额继续扩大:目前政府性基金收支余额超过3万亿元，主要是受房地产行业整体影响，土地出让金收入增速大幅下降同时，政府支出的各类支出是刚性的从目前情况看，今年房地产销售和房地产投资可能难以明显好转，政府性基金收支可能继续扩大

全年财政收入可能不如预期:我们在之前的评论中提到，年内需要关注的是第一个财政账户的收入进度根据我们对四季度经济走势的预测，结合历史平均水平，预计2022年公共财政收入可能完成全年预算的94%今年中央银行和国有资本上缴利润近2万亿，一般公共预算赤字仍能维持在3.37万亿就政府性基金收入而言，由于今年房地产行业低迷，土地出让收入持续下降按照目前的进度预测，全国政府性基金收入可能达到年度预算的70%

主体

一是11月财政收入赶上进度，支出增速小幅回落。

1—11月，全国一般公共预算收入18.6万亿元，扣除津贴和退税，增长6.1%，按自然口径计算，下降3%1—11月，全国一般公共预算支出22.7万亿元，同比增长6.2%1—11月，全国政府性基金预算收入6万亿元，同比下降21.5%1—11月，全国政府性基金预算支出累计9.6万亿元，同比增长5.5%

1—11月，公共财政收入占全年进度的88.3%，比去年下降8.5个百分点，比2020年下降5.7个百分点，一般公共财政支出占全年进度的85.07%，比去年下降0.5个百分点，比2020年上升1.2个百分点，政府性基金收入占全年进度的60.1%，比去年下降20%，比2020年下降28%，政府性基金支出占全年进度的69%，比去年下降0.3个百分点，比2020年下降6.7个百分点。

1—11月，全国一般公共预算收入累计185518亿元，扣除津贴和退税后增长6.1%，按自然口径计算下降3%其中，中央一般公共预算收入85760亿元，扣除津贴和退税因素，增长6.8%，按自然口径计算，下降2.9%，地方本级公共预算收入99758亿元，扣除津贴和退税后增长5.4%，按自然口径计算下降3%

全国税收收入152826亿元，扣除留抵退税因素，增长3.5%，按自然口径计算，下降7.1%，非税收入32692亿元，同比增长22.2%其中，增值税43530亿元，扣除留抵退税因素增长3.4%，按自然口径计算下降26.2%消费税15571亿元，同比增长18%企业所得税4.3万亿元，同比增长3.8%个人所得税13604亿元，同比增长8%进口货物增值税，消费税18499亿元，同比增长13.4%关税2623亿元，比去年同期下降0.4%出口退税17124亿元，同比增长12.2%车辆购置税2218亿元，同比下降32.2%印花税4124亿元，同比增长4.8%其中，证券交易印花税2549亿元，同比增长3%资源税3169亿元，同比增长48.2%

土地和房地产相关税种中，契税5209亿元，同比下降23.8%，土地增值税5864亿元，同比下降9%，房产税3262亿元，同比增长10%，耕地占用税1145亿元，同比增长23%，城镇土地使用税2035亿元，同比增长5.5%。

三是卫生支出增速创新高。

1—11月，全国一般公共预算支出累计227255亿元，同比增长6.2%其中，中央一般公共预算本级支出31483亿元，比上年同期增长6.4%，地方公共预算支出195772亿元，同比增长6.2%

11月，多地疫情导致卫生支出大幅增加，社会保障，就业，教育等支出保持较高增速农林水事务支出出现小幅负增长，城乡社区事务和交通支出增速大幅下降其中，教育支出34127亿元，同比增长5.9%科技支出7852亿元，同比增长6%文化体育传媒支出3133亿元，同比下降2.6%社会保障和就业支出33029亿元，同比增长7.4%卫生支出19431亿元，同比增长15.3%节能环保支出4353亿元，同比下降3.6%城乡社区支出17033亿元，比去年同期下降0.5%农林水支出18975亿元，同比增长3.6%交通运输支出10377亿元，同比增长6%债务利息支出10325亿元，同比增长7.1%

四是地方政府性基金收支压力继续扩大。

受土地出让收入影响，政府性基金收入增速持续下降1—11月，全国政府性基金预算收入累计60161亿元，同比下降21.5%中央和地方两级，中央政府性基金预算收入3854亿元，同比增长4.9%，地方政府性基金本级预算收入56307亿元，同比下降22.8%，其中国有土地使用权出让收入51174亿元，同比下降24.4%

1—11月，全国政府性基金预算支出累计95961亿元，同比增长5.5%中央和地方本级，中央本级政府性基金支出4144亿元，同比增长69.2%，地方政府性基金预算相关支出91817亿元，同比增长3.7%其中，国有土地使用权出让收入相关支出53606亿元，同比下降15.4%

政府性基金收支规模扩大主要是受房地产行业影响，土地出让金收入增速大幅下降同时，政府的各种支出是刚性的看现在，今年房地产销售和房地产投资可能难以好转，政府性基金收支可能继续扩大

五，全年财政收入或少于预期。

综上，11月财政收入回暖，增值税，消费税等重要税种增速较高，非税收入增速逼近20%支出变化最明显的是疫情防控卫生支出快速增长伴随着各地防疫政策的优化，相关支出有望放缓

我们在之前的评论中提到，要关注年内第一笔财政账的收入进度根据我们对四季度经济走势的预测，结合历史平均水平，预计2022年公共财政收入可能完成全年预算的94%今年中央银行和国有资本上缴利润近2万亿，一般公共预算赤字仍能维持在3.37万亿就政府性基金收入而言，由于今年房地产行业低迷，土地出让收入持续下降按照目前的进度预测，全国政府性基金收入可能达到年度预算的70%

风险警告:

政策落实不及预期，秋冬季疫情反弹。