太平洋证券首予匠心家居“买入”评级，股权激励提振士气

乐居财经 吴文婷4月25日，太平洋证券发布研究报告指出，考虑到匠心家居股权激励的正向影响，以及公司未来在海外业务的布局，预计公司2023-2025年收入分别为16.52/19.34/22.98亿元，归母净利润3.71/4.41/5.27亿元，对应EPS2.90、3.44、4.12元，当前股价对应PE为10.51、8.85、7.40倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

据太平洋证券进一步指出，公司2022年整体毛利率为32.56%/+3.78pct，净利率也大幅提升超7个百分点至22.84%，主系智能电动沙发均价提升，带来毛利率提高5.23pct至33.87%，此外，智能电动床毛利率33.19%，也同比轻微提高1.44pct。成本端，鉴于以美国作为核心市场的境外业务，贡献公司收入的占比达98.9%，公司在家具品类的生产上完成对东南亚的布局，有助于其规避和降低各类税负，同时获得较为低廉的劳动力成本；费用端，公司持续投入研发，注重自主设计，2022全年销售/管理/研发费率分别为3.43%/+1.21pct、3.48%/+0.41pct、6.66%/+1.79pct，截至2022年底共拥有563项已获得境内外授权的专利，另有193项尚在申请中。

此外，上市后首次股权激励提振士气。上市后首次实施股权激励，激励对象为一线的管理干部及有特殊技能的员工，2023-2026年为考核期，以2022年作为基数，对应收入或者净利润增长的考核目标为15%、32.3%、52.1%、74.9%，即收入或者净利润的年均复合增速目标为15%。此举将有助于提振团队战斗力，加强管理和研发生产的效率。

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