石油化工行业专题报告：聚酯瓶片：下游需求稳定增长行业集中度提升

核心观点:PET瓶主要用于饮料，食用油等包装领域，下游需求稳步增长，2017—2021年年均复合增长率近10%最近几年来龙头产能扩大，行业集中度提高，价差相对稳定2019—2021年，华润材料，万凯新材每吨归母净利润基本稳定在200—400元/吨建议关注行业龙头华润材料，万凯新材，三房巷

瓶级PET仍有扩张空间聚对苯二甲酸乙二醇酯是一种聚酯因为主要用于制作食品饮料包装的瓶罐，所以被称为瓶级PET在国内宠物市场，瓶级宠物的产能和产量占全部宠物产品的17%，仍处于较低水平在全球范围内，瓶级PET约占宠物总消费量的33%因此，我们预计伴随着下游产品的升级和生产技术的升级，未来国内瓶级PET还有进一步扩张的空间

供给:行业集中度提高卓创资讯数据显示，2021年，我国瓶级PET产能和产量分别达到1270万吨和1006万吨两者2014—2021年复合增长率分别为7.9%和7.8%，普遍高于同期全球PET产能和产量增速最近几年来，龙头产能有所扩大2021年，中国瓶级PET行业的CR5将高达74%我们期待它在未来得到进一步改善

需求:稳定增长最近几年来，我国瓶级PET产品的市场需求呈稳步增长趋势2017—2021年，中国瓶级PET需求总量从700万吨增长至1020万吨，年复合增长率为9.9%，普遍高于同期全球瓶级PET市场需求增速瓶级PET下游应用领域不断拓展，将为瓶级PET提供更广阔的市场空间我们预计，未来中国对瓶级PET的需求有望保持稳定增长

利润:差价比较稳定2015年4月至今，PET瓶平均价差1022元/吨，除18年4—5月短期突破3000元/吨，达到最近几年最高点外，价差基本维持在500—1500元/吨范围内2021年下半年以后，利差有所加大2022年一季度PET瓶均价8128元/吨，同比上涨+30.4%，聚酯瓶片平均价差1551元/吨，同比上涨+62.9%根据华润材料和万凯新材的利润，2019—2021年单吨归母净利润基本在200—400元/吨波动

投资建议:PET瓶下游需求稳步增长，未来行业集中度有望进一步提升，龙头地位将进一步巩固建议关注行业龙头企业，如华润材料，万凯新材，三房巷等

风险:PET瓶产品价格波动较大，聚酯瓶产能增速高于预期，PET瓶需求增速低于预期，瓶级PET项目生产进度低于预期。