过去10年的紫金矿业

2012年，伦敦黄金均价为1670美元，创历史新高当时资源类公司的景气周期已经持续了八年

从2013年至今的10年间，大宗商品价格基本处于水下即使这两年大宗商品价格已经回升到上一个周期的高点，但资源行业的景气度仍然远不如2005—2012年，因为生产成本已经不可同日而语所以我仍然认为资源行业仍然处于休眠周期

可是，在行业休眠的时候，紫金矿业的股价却创下了历史新高让我们来看看这家公司在过去十年里都做了些什么

先说结论:

①归母净利润增长4倍。

②经营性现金流增长6倍。

③累计分红214.8亿元。

④累计股权融资186亿元。

⑤花643亿收购大矿。

⑥铜，金，锂，锌，钼，银等资源大幅增加。

⑦铜矿产量增长8倍。

⑧金矿产量增加70%

我们一个一个来看。

1.财务数据

如下表所示，总市值增长3倍，营收增长5倍，归母净利润增长4倍，股东权益增长3倍，经营性现金流增长6倍，毛利率下降，净资产收益率上升，负债率上升。

2.股息和融资

分红和融资反映了公司对股东的态度:

分红:2013年至今，AH股累计分红214.8亿元，

融资:公司共进行了三次融资，其中一次定增46亿元，一次公募80亿元，一次可转债60亿元，

股本:近十年未转让，融资总股本由217亿增至263.3亿，合计增长21.3%。

3.矿产资源

准备金反映了公司的财务资源和业务潜力。在下表中，在过去十年中:

金，铜，银，钼资源大幅增加，

碳酸锂资源从无到有。

4.矿产资源，销售成本和市场份额

产量和成本直接反映了公司的开采能力。在下表中，在过去十年中

公司矿铜产量增长8倍，市场份额增长4倍以上，

公司黄金和铜的销售成本大幅上升，铜毛利率小幅上升，矿金毛利率大幅下降，

5.矿业并购

矿山M&A体现了公司的勘探能力，矿山设计能力，成本控制能力和资本运作能力，尤其是海外矿山，绿地矿山和亏损矿山以下四个表格显示了该公司在过去十年中收购的主要矿山

可以看出，紫金矿业对这些矿山的并购共花费了643.2亿元，获得了5591万吨铜，2047吨金，1294万吨碳酸锂，740吨铂族金属，170万吨锌，210万吨钼的权益。

铜矿山

金矿

锂矿和其他矿山

可见公司擅长收购亏损矿和绿地矿这主要是因为公司对矿山的赋能可以大幅提高经营效率，大幅降低成本，提前超额完成矿山开发所以公司往往以非常便宜的价格收购资源储量可观的大矿

个人认为，矿山M&A能力是矿业公司管理能力的最终体现，是矿业公司的核心竞争力，也反映了公司未来的增长潜力。

在最后说

与上一个八年的景气周期相比，这十年显然不是一个周期性的景气周期那么，当我们忽略商品的价格波动时，我们将重新审视资源行业这个行业有没有可以长期增长的公司，相信有人会有新的认识

紫金矿业美元