央行搭配运用多种工具流动性保持合理充裕

日前，央行开展8500亿元一年期中期借贷便利操作和1720亿元七天逆回购操作，单日操作量10220亿元，全面覆盖当天到期的10000亿元MLF和20亿元逆回购央行披露，11月以来，已通过抵押补充贷款，科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性总量已高于本月到期的MLF

专家认为，MLF和逆回购操作规模反映了市场机构的资金需求，也表明央行流动性管理的精细化程度继续提高，稳健货币政策的取向没有改变，预计后续央行仍将适时操作，保持银行间流动性合理充足，继续营造适宜的货币金融环境，促进经济企稳。

流动性结构优化

业内人士分析，11月到期的MLF有所减少，主要是金融机构对央行资金的需求减少，不应视为央行主动收紧流动性供给事实上，央行运用了多种短期，中期和长期货币政策工具来维持流动性，较好地满足了金融机构对不同期限资金的合理需求银行体系流动性总体保持合理充裕的态势

一方面，从投放总量来看，11月15日MLF和逆回购操作量均超过1万亿元，高于当日到期量CICC研究部固定收益研究主管陈建恒表示，虽然本月MLF继续收缩，但考虑到逆回购，PSL和各类专项再贷款等其他货币政策工具的应用，央行向银行体系释放的流动性总量有所增加，结构也向中长期工具倾斜，优化了流动性供给结构中长期流动性支持比例的提高，有利于降低资金面的波动性，对稳定市场预期有积极作用他说

东方金诚首席宏观分析师王庆建议，近期，央行在公开市场逐步加大逆回购操作力度，不断释放稳定流动性的政策信号。

另一方面，从资金价格来看，再贷款，PSL等其他结构性政策工具的利率低于同期限的MLF利率陈建恒举例说，9月末，一年期PSL利率已经降至2.40%，目前一年期MLF利率仍在2.75%对于政策性银行来说，PSL具有更低的成本优势，也更有利于引导实体经济融资成本进一步下行

陈建恒建议，目前来看，同期限的货币利率与MLF利率还是相当倒挂的如一年期银行间存单发行利率大多在2.45%左右，低于一年期MLF利率因此，银行对MLF的需求可能仍然较弱，这是MLF到期量萎缩的重要原因

在光大证券首席收益分析师张旭看来，当前货币政策取向稳健，市场不应单纯以MLF和公开市场操作规模来判断货币政策取向。

灵活精确的调节

在MLF缩量和逆回购的同时，操作利率与之前持平专家表示，保持政策利率不变有利于市场利率的稳定同时，也为货币政策后期相机抉择，保持流动性合理充裕留下更多政策空间

民生银行首席经济学家文彬表示，央行公开市场操作精细化水平进一步提升，实现了保持流动性合理充裕，防止资金淤积和空转套利，精准定向支持实体经济，兼顾内外平衡的多重目的。

展望后期资金面，陈建恒表示，在11月中旬税收高峰期和债券发行兑付期，预计央行仍将通过加大逆回购操作平抑货币市场波动进一步来说，12月是金融投资的大月份，金融存款的数额高于一年中的其他月份预计年底的财政投资将为流动性提供更大的支持

文彬预计，后续央行会根据各个时点的流动性供求和利率变化，灵活准确地进行调控。