12万亿母基金大爆发券商谋变VC/PE业务

以CICC旗下的CICC投资为例今年上半年，管理规模超3000亿元的CICC资本实现收入6.4亿元，中信证券旗下的金石投资上半年实现营收4亿元

私募业务成为券商利润新增长点的背后，是券商私募子公司不断改革的结果。

加快券商母基金管理人业务发展。

2016年，券商私募子公司直投新规后，越来越多的券商切入母基金轨道，成为产业母基金或政府引导基金的管理人。

根据年底生效的《管理规范》，证券公司私募子公司投资于单只基金的自有资金比例不能超过20%，其余80%需要向外部募集资金这一新规颠覆了券商直投的金饭碗

除了转型为私募子公司，华泰证券率先涉足母基金业务，成立了华泰招商资本市场投资母基金随后，国内头部券商，如国泰君安，中信证券，CICC，华泰证券等，都开始了母基金的进程其中，CICC旗下的CICC资本和国泰君安旗下的国泰君安资本也完成了从管理者到发起人的角色转换

据中总统计，截至目前，已有12家券商私募子公司管理的27只母基金完成工商登记其中，CICC的母基金多达11只，包括一只目标规模400亿的大型国家基金，紧随其后的是中信建投资本管理公司的四只母基金

中信建投公司总经理张志彬介绍，中信建投公司从2019年底开始规划和布局母基金的业务拓展当时我们判断，经过近几年的资本寒冬，股权投资市场尤其是母基金行业将从爆发式增长阶段去库存后进入理性发展阶段

事实证明，张志彬的判断是正确的2020年后，第一批政府引导基金进入存量优化时代，二三线城市政府引导基金和产业母基金如雨后春笋般遍地开花据中国执董会统计，仅今年上半年，全国引导基金及其他母基金总数近百只国家科技成果转化引导基金主任朱克江最近几天公开表示，经过20多年的实践探索，全国已设立政府引导基金1988只，目标管理规模12.45万亿元，认购规模6.16万亿元据不完全统计，国内私募股权投资新增LP基金中，70%以上来自政府引导基金和其他国有资本

大量市级或县级母基金成立的背后，是对优秀管理人的渴望凭借多年的投资机构管理经验和母公司投研+投行的协同效应，券商系私募子公司加速进入母基金管理轨道

7月，财通证券私募子公司财通资本中标林海实业母基金管理人，总规模100亿元，8月，华泰证券私募子公司华泰紫金与洋河股份共同设立50亿母基金，为市场化母基金行业注入活水，同样在8月，华安证券旗下私募子公司华安叶嘉中标，由安徽省科技厅牵头设立总规模60亿元的人工智能主题基金，此外，兴业证券旗下的邢正创新资本中标普天产业投资母基金，目标是形成100亿元的母基金集群。

券商母基金的投资范围基本涵盖了当前主流的投资轨道如邢正创新资本管理母基金选择子基金，围绕12个莆田重点产业链进行投资，包括鞋服，工艺美术，食品，新功能材料，电子信息，新能源，高端装备，生命健康，数字经济，海洋经济，绿色经济，文化旅游经济等，华安叶嘉管理的人工智能母基金计划投资大数据，云计算，智能传感器，智能语音和机器视觉，类脑智能，智能交通，物联网，区块链等重点领域

券商母基金或最优解

截至目前，由于大部分政府引导基金或产业母基金都没有经历过完整的募集与回报投资的生命周期，IRR和DPI的详细数据并不多，无法用数据比较哪家母基金管理人的业绩更好。

如何选择优秀的母基金管理人，已经成为大多数政府引导基金和产业母基金的头号难题。

朱克江认为，政府引导基金本质上是公共财政资金，但也是市场资金要吸引和撬动更多社会资本进入国家或地方急需发展的行业，助力科技创新和产业转型升级，实现其政策目标，还要从市场化运作中获得投资回报，实现商业目标因此，对于母基金管理人来说，引导基金不仅要考核基金收益，还要考核基金安全性

作为母基金经理，张志彬认为，市场化的母基金对管理人的专业管理能力和综合资源协调能力要求非常高既要实现母基金的保值增值，又要尽量缩短母基金投资者提取本金和收益的时间周期，还要发挥母基金的杠杆效应，撬动社会资本聚焦地方经济建设和产业升级，还要充分发挥产业引进和招商引资的效率，加快地方新兴产业的集聚和发展

券商私募子公司更有优势满足上述条件以中信建投基金为例截至2022年6月30日，中信建投基金共管理67只基金，在协会注册的管理规模为723亿元中信建投同时管理直投基金和母基金，兼具GP和LP视角

在投资方面，中信建投每年挖掘筛选的项目超过800个，中信建投证券投行也拥有庞大的优质企业和成熟的项目资源。

在投后管理和退出方面，张志彬告诉记者，在优秀的子基金管理人被认定和筛选出来时，中信建投资本管理的母基金具有持续投资的能力，可以对被投资的子基金进行追加投资，或者协调战略合作投资人共同投资同时，中信建投银行可以为子基金投资的企业提供IPO和M&A业务咨询，财务咨询以及一级和半级市场投资机会等服务

刚刚拿下普天产业投资基金的邢正资本将上述优势总结为四点:一是平台优势，即券商内部已经形成投资+投行+研究+分公司的股权投资业务协同联动机制，二是专业优势，有丰富的GP经验，了解母基金市场的需求和痛点，在母基金管理和子基金选择机制上有专业优势，第三，合规管理的优势由于国资和券商双重背景，券商私募子公司天然具有较强的合规风控和内控制度意识，第四，LP资源优势

华安投资总监陆的一句话更是戳中了痛点，你得把它扔出去，再拿回来。

从另一个角度来看，券商母基金既解决了从政府引导基金和产业母基金中挑选优秀管理人的痛点，又解决了券商私募子公司资本不足，无法最大化投资规模的困难。