宏观周报：5月中美通胀背后的新变化？

核心观点:

1，5月国内CPI涨幅低于预期从目前的通胀特征来看，主要延续了结构性通胀和输入性通胀并存的局面结构性通胀主要体现在食品项目中的猪肉和新鲜蔬菜水果一方面，猪肉价格跌幅收窄，猪周期推高或逐步出现年内CPI此外，疫情逐渐稳定后，家居用品需求可能会逐渐稳定关注鲜果季节性增加和鲜菜季节性减少对CPI同比的带动作用第一类通货膨胀反映在能源链和粮食上美国能源链和CPI能源分项同比走势基本一致美国通胀虽同比见顶，但通胀压力仍处于高位，能源链和粮食对国内通胀的传导仍在继续

2，5月份，通胀数据背后除了俄罗斯，乌克兰以及国内疫情的影响，猪肉跌幅的加速收窄也逐渐引起了市场的关注后续来看，俄罗斯和乌克兰影响下的通胀传导压力仍在，但疫情逐渐稳定后内需的恢复可能更值得关注但总体来看，考虑到经济复苏中消费总是滞后于投资和出口，持续影响后居民收入和消费意愿恢复相对缓慢，预计全年CPI仍将呈现温和上涨态势

3，5月美国通胀数据重回图表之外，不仅重燃了市场对7月加息75bp的预期，也让市场对9月加息50bp的预期升温根据美联储互换，市场预计美联储将在6月，7月和9月的会议上加息50个基点但无论是激进加息的角度，还是激进加息引发的对美国经济衰退的担忧，都会支撑美元指数的强势表现通货膨胀不会停止，通货膨胀不会下降

风险:疫情不确定，俄乌冲突超预期，美联储政策超预期