嘉和美康688246：核心业务快速增长电子病历需求有望全面回暖

公司21 年电子病历，医疗数据中心等核心业务保持快速增长，22Q1 研发持续加大，导致利润有所承压今年核心电子病历等业务有望受益于以评促建，强烈推荐　　事件:公司发布2021 年年报，实现营收6.52 亿元，YoY +22.58%，归母净利润0.50 亿元，YoY +133.42%，扣非归母净利润0.10 亿元，YoY+0.39%其中Q4单季实现营收2.68 亿元，YoY+14.73%，归母净利润0.72 亿元，YoY+11.87%，扣非归母净利润0.63 亿元，YoY—2.82%　　核心业务保持良好增长态势，现金流受疫情等影响有所恶化报告期内，公司核心医疗信息化业务收入6.42 亿元，占总收入98.50%，同比增长27.13%，保持较好增长趋势其中核心自制软件部分实现营收4.27 亿元，同比增长46.05%，细分包括:电子病历平台增长52.47%，达1.86 亿元，其中专科电子病历增长143.92%，在评级政策加码下，电子病历建设需求有望保持稳步增长，数据中心增长39.25%，达1.67 亿元，业务有望持续受益于互联互通测评要求下，医院对数据中心建设需求持续增长，智慧医疗增长63.22%，达0.55 亿元软件开发与技术服务实现营收1.47 亿元，同比增长0.39%，外购软硬件销售收入0.68 亿元，同比增长2.77%去年经营性净现金流为—1.97 亿元，有所恶化，主要系疫情导致部分回款延期，同时公司加大研发投入，研发费用同比增长35.94%所致　　22 年一季度研发投入力度加大，导致利润有所承压2022 年一季度公司实现营收0.98 亿元，同比增长33.94%归母净利润亏损0.28 亿元，扣非后净利润亏损0.28 亿元，主要系公司加大研发投入，Q1 研发投入达0.52 亿元，同比增长72.57%，占营收比例为53.08%，较去年同期提升11.88pct，主要系公司高度重视研发，研发人员增长较快，同时重点研发项目加大投入，导致利润短期承压，伴随着今年评级恢复，电子病历，互联互通等项目加快建设，利润有望逐步释放　　标杆案例业界领先，核心业务有望全面受益于以评促建在推动公立医院高质量发展为核心的评级考核政策落地后，今年评级相关的电子病历，互联互通等项目建设需求有望全面回暖，公司作为国内电子病历龙头，根据IDC 统计，连续七年排名第一，已拥有20 余家五级以上标杆案例落地，处于业界领先地位，同时，公司在医疗数据中心产品具有领先的技术优势，去年帮助12 家医疗机构通过互联互通四甲以上高级别测评，树立起众多标杆案例在评级考核推动下，公司核心电子病历与数据中心业务有望保持良好增长态势，推动营收稳步增长　　维持强烈推荐—A投资评级预计2022—2024 年公司归母净利润0.84/1.26/1.79亿元，标杆案例业界领先，政策加码，有望推动业务稳步增长，维持 强烈推荐—A投资评级　　风险提示:政策落地不及预期，新业务发展不及预期，行业竞争加剧

此前，“共享电子病历”在全国不少地方，医院已有尝试，然而因为制度设计不完善，硬件设施不匹配等原因，很多地方的病历数据只能内部使用，无法真正实现全国性的数据共享。今后，在国家推动下，全国统一的电子病历信息体系将建成，互联网诊疗这条新渠道将被拓宽，民众将尽享医疗信息化带来的实惠。需要注意的是，电子病历统一的层级和普及程度越高，安全防范等配套措施也要越牢靠。在这个过程中，不应忽视患者隐私，建议通过医生，患者两重授权，由医院信息系统安全以及医院网络安全来保护患者隐私。